公司发布2025年第三季度陈述，2025年前三季度公司完成经营收入225.3亿元，同比-14.63%；完成归母净赢利10.12亿元，同比-49.03%；完成扣非后归母净赢利9.38亿元，同比-52.83%。单Q3来看，完成经营收入67.83亿元，同比-25.81%，环比根本相等；完成归母净赢利1.59亿元，同比-71.01%，环比根本相等；完成扣非后归母净赢利1.05亿元，同比-79.57%，环比-21.3%。Q3成绩承压首要受煤化工设备大修、补缴一次性所得税（约1.8亿元）及自动推延部分天然气长协至Q4等非经营性或一次性要素影响，因而，咱们保持2025-2027年公司盈余猜测，估计2025-2027年归母纯赢利是19.3/32.1/35.4亿元，同比别离-34.8%/+66.0%/+10.5%，EPS别离为0.30/0.50/0.55元，对应当时股价PE别离为17.4/10.5/9.5倍。考虑到公司成绩已现底部，且煤炭出售策略调整、淖柳公路收费、乙二醇扭亏、油气勘探打破等多项积极要素有望在四季度及未来逐渐完成，保持“买入”评级。

　　煤炭板块：产值方面，前三季度公司完成原煤产值3,868.08万吨，同比+78.64%；Q3原煤产值1,181.14万吨，同比-0.63%。销量方面，前三季度完成煤炭销量4,002.67万吨，同比+39.92%；Q3销量1,238.23万吨，同比-3.99%。成绩方面，受煤价下行及水土保持费（前三季度累计交纳6.04亿元）影响，前三季度煤炭板块净利5.6亿元，同比-65.37%。但盈余才能已环比修正，Q3单季完成净利3.04亿元，吨煤净利回升至27元/吨，较Q2的亏本-1.14亿元大幅好转。天然气板块：自动减缩交易规模并优化长协排期以躲避价格危险。产销量方面，前三季度自产LNG产值33.26万吨，同比-4.00%；交易LNG销量108.76万吨，同比-39.59%。公司将部分7月长协订单顺延至Q4履行，导致Q3天然气板块赢利奉献削减。煤化工板块：受7月设备大修影响，Q3产值环比下滑，但部分产品同比仍完成增加。乙二醇方面，Q3产值4.84万吨，同比+65.71%；煤基油品方面，Q3产值11.84万吨，同比+11.81%。

　　严重出售策略调整，提高煤炭事务盈余才能：公司改变过往“以量补价”思路，转向“效益优先、以销定产”。（1）白石湖煤矿：跟着区域内首要竞赛目标资源接近干涸，公司有望在2-3年内成为独家供货商。公司方案将白石湖煤矿的5000万吨产能原则上悉数用于本地高的附加价值的煤化工质料就地转化，不再出疆出售，以充沛开释其富油气煤的稀缺价值。（2）马朗煤矿：将依托通道优势，主攻疆外远端商场，完成与环渤海区域煤价的更强联动。重点项目发展顺畅：（1）淖柳公路扩能改造项目已全线通车，有望奉献全新赢利增加点。（2）哈萨克斯坦斋桑油气项目获得严重打破，将加快并加大规模化开发，为公司翻开全新生长空间。（3）清洁炼化项目拟出资20亿元进行“富油煤改造”，改造后提质煤产值有望从370万吨提高至510万吨，煤焦油产值从65万吨提高至85-90万吨。有望保持高分红：公司已发布2025-2027年分红规划，以现金方法累计分配的赢利不少于该三年完成的年均可分配赢利的90%，即年均分红率不低于30%